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2月10日，中芯外洋发布功绩快报。数据透露，2025年中芯外洋未经审计的营业收入为673亿元，再次创下历史新高，同比增长16.5%。在营收呼吁大进的同期，中芯外洋2025年的归母净利润约为50亿元，天然保执同比增长，但若拉长周期看，这一数字远未回到2022年的巅峰水平。
笔者觉得，对当下的中芯外洋而言，归母净利润并不可十足反馈蓄意情状。在半导体产业从消费电子向东谈主工智能（AI）转型确当下，在国产替代的即兴扩产周期中，看归母净利润不如看EBITDA（息税折旧及摊销前利润）。
第一，从现款流量表更能看出中芯外洋被讳饰的真实战力。与历史峰值比拟，若是只看利润表，中芯外洋似乎堕入了“增收不增利”的怪圈。但若是大开现款流量表和财富欠债表，则会发现一个十足不同的故事。
公告透露，2025年中芯外洋的本钱开支高达81亿好意思元。这意味着，中芯外洋2025年的本钱开支占到全年营收的粗略以上。这种高达80%~90%的“本钱开支/营收比”，在天下集成电路代工行业中处于较高水平。而字据中芯外洋预测，其2026年的本钱开支仍将保管在超80亿好意思元的高位（与2025年比拟轻易执平）。
在重财富的半导体行业，今天的本钱开支，等于翌日的折旧摊销。中芯外洋当前正处于多地工场同期扩产的“深耕期”。巨额新开采参加运营，带来了高额折旧用度，这些非现款开销像滚雪球同样在管帐报表上“吃掉”了利润。因此，当今的低利润，本色上是公司主动接受的财务效果。
第二，半导体产业当前边临着AI期间带来的算力“产能饥渴”。中芯外洋保管高强度参加的根柢能源，在于天下半导体需求侧正在发生一场从“消费电子存量博弈”向“AI算力增量爆发”的范式窜改。
往时，代工行业的增长引擎主要依赖智高手机和PC（计较机）的出货量，这属于线性的“数东谈主头”交易。而进入AI期间，逻辑透顶酿成了指数级的“算力”交易。不管是云霄的大模子西宾，照旧边际端的AI手机、AI电脑，对晶圆豪侈量的需求呈几何级增长。在此配景下，领有的产能限度平直决定了企业在产业链中的谈话权。
第三，放眼天下，这场围绕AI产能的“武备竞赛”早已尖锐化，中芯外洋超80亿好意思元本钱开支在巨头眼前只是是“留在牌桌上”的入场券。行业霸主台积电2025年的本钱开支已超400亿好意思元，并展望2026年将进一步攀升至500亿好意思元量级，以支吾英伟达、苹果等巨头对先进制程的需求；死后的三星、英特尔即便濒临蓄意压力，也从未住手在晶圆厂确立上的无数押注。
在巨头动辄数百亿好意思元的“饱和式挫折”下，中芯外洋若是因为记念短期的折旧压力而随便阵线，不仅会错失这一轮AI带来的代工红利，更会导致其在天下产能河山中的份额被赶快侵蚀。因此，这超80亿好意思元的本钱开支不是激进的冒险，而是为了接住来日海量AI芯片订单必须进行的政策卡位。
来日的赢输，不在于2025年或2026年的财报上有若干利润，而在于当下一个产业周期波峰到来时，谁手里领有更多仍是部署完备、时期熟识且能够大限度量产的产能。
在这个赢家通吃、产能为王的算力大期间，中芯外洋不需要拿短期的利润诠释我方广州股票配资资讯中心_配资门户行情与导航，而是需要更为先进的制程和弥散的产能。
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